让快递员和消费者既爱又恨的丰巢要上市了。

8月30日，换货丰巢控股有限公司正式向港交所递交了招股说明书，救快拟在港交所主板挂牌上市。电商的退递柜这也是换货顺丰创始人王卫在顺丰控股、顺丰房托、救快嘉里物流、电商的退递柜顺丰同城后，换货收获的救快第五个IPO。

长期以来，电商的退递柜丰巢给人留下的换货印象是不赚钱，一直亏损。救快

智能快递柜的电商的退递柜主战场是一二线城市，而想要进入一二线城市小区、换货写字楼和园区，救快又需要缴纳不菲的租金。同时为了形成规模效应，需要快速抢占小区位置，到手的收入还没有捂热就要去抢占下一个小区了。

没想到，丰巢在今年前五个月已经开始赚钱了，净利润为0.72亿元，经调整净利润为2.19亿元。

虽然开始扭亏为盈，但丰巢的流动性并不乐观。截至2024年6月末，丰巢的流动负债净额增加至36.8亿元。

在这个时间点丰巢决定IPO融资，不能说是水到渠成，更像是迫不得已，为了化解这些“前因”最终种下“IPO之果”。

1、“最后一公里”的生意

智能快递柜，本来做的是最后一公里的生意。

在丰巢招股书的描述中，这是一个“一举四得”的事情：快递员可以提高效率；快递公司能因此降低单票成本；消费者保障了隐私；小区物业在访客管理上压力减轻，可以更好维持小区秩序。

因此，快递末端配送服务在丰巢的业务中占比也是最高。不过数据显示，这个业务从2021年占比57.6%，下降至2023年的48.2%。消费者智能交付服务业务则快速增长，也就是说更多消费者到丰巢取件或者寄件。

此外丰巢还发展了增值服务，比如把快递柜当广告牌、洗护服务、到家生活服务。

从2021年至2023年，丰巢营收分别为25.26亿元、28.91亿元、38.12亿元，净亏损分别为20.71亿元、11.66亿元、5.41亿元。

不过今年前五个月，丰巢开始赚钱了，净利润为7160万元。

丰巢赚钱的主要原因是高覆盖率和高使用频次。

丰巢毛利率在2023年才转为正，为10.6%，2024年前五个月上升至26.1%。

毛利率上升的第一个原因是会计政策的调整。原本快递柜都是五年折旧，但后来很多发现过了五年还能用，于是今年就将一部分快递柜的折旧年限改成了十年。

第二个原因是丰巢柜子用的次数更多了。

因为小区的消费者用丰巢柜子去寄送快递的更多了，这里离不开直播电商退货率带来的贡献；用丰巢柜子去洗衣服洗鞋子的更多了。

同一份租金，同一个柜子，但是用得频次高了，自然就赚钱了。

除了高频次，高覆盖率也是重要原因。

因为覆盖广，才有足够的规模效应。截至2024年5月31日，丰巢的智能快递柜网络由33万组智能柜组成，共计约2990万个格口。服务范围覆盖了中国31个省份约20.9万个社区。

其中华东地区是丰巢最大的战场，共有14万组智能柜，占全部智能柜43.9%。超过3万组的省份有三个：广东、江苏、浙江。

这也被公认为中国最富裕的三个省。

智能柜这个生意，不仅仅关乎人口密度，也关乎人均可支配收入。更有钱，才会更频繁地购物，也就会有更多的包裹寄存。

需要注意的是，在招股书里也提到，丰巢早已经“出海”，在泰国拥有200万个智能柜。

虽然对快递公司来说，丰巢的普及是好事。丰巢招股书里披露，丰巢的客户仍然主要是快递员自己，而非快递公司。每次存一个包裹，快递员需要付两毛到四毛钱。

2、巨头博弈的产物

虽然无论是营收还是快递柜数量，丰巢都是中国第一；虽然丰巢在招股书里宣称自己已累计为3.68亿消费者提供了服务。但是丰巢的市场占有率并不高。

仅仅为6.1%。

竞争者紧随其后。

第二名的菜鸟和第三名的京东物流分别只用了18万个快递驿站和8万个驿站及2.3万个快递柜，就分别拿到了4%和2.5%的市场份额。

成立于2015年的丰巢由顺丰发起孵化。

随后，四通一达里的申通、中通和韵达以及物流仓储巨头普洛斯成为创始股东。毕竟丰巢这个模式的出现，为的就是提高通达系快递公司配送的效率。

顺丰自己需要送货上门来维系高品质快递的形象和高客单价，但是四通一达的电商件太多，毛利太低，如果每一件都送货上门，按照目前收的派费就只能赔钱。

电商卷，快递卷，快递卷再助推电商卷。

丰巢和菜鸟驿站，加速了电商竞争。

顺丰虽然是丰巢最大的客户，但这并不代表顺丰派件时使用丰巢的频次要比四通一达高，而是因为四通一达派件时主要由快递员向丰巢支付寄存费。2021年、2022年、2023年及截至2024年5月31日止五个月，丰巢来自顺丰的收入分别为6180万元、7260万元、1.53亿元及7000万元，分别占同期收入的2.5%、2.5%、4.0%及3.7%。

占比并不多。