牛高马大网VC套现1.9亿，一家B轮公司卖了
各方都拿到了想要的公司东西。
10月7日晚，套现 上交所主板上市公司百傲化学发布公告，公司拟通过全资子公司芯傲华，套现以7亿元对苏州芯慧联半导体科技有限公司（下称芯慧联）进行增资，公司并通过接受表决权委托方式合计控制其54.6342%股权的套现表决权，实现控股。公司百傲化学是套现一家来自大连的化工企业，主要从事异噻唑啉酮类工业杀菌剂的公司生产、研发和销售。套现2017年上市。公司芯慧联则是套现 一家成立于2019年的半导体设备公司，主要产品包括涂胶显影机、公司光刻机、套现湿法清洗设备、半导体产线用自动化设备等，历史上完成过三轮融资，是国家级专精特新小巨人。显然，这又是一起跨界并购。在IPO不畅的情况下，A股上市公司的跨界并购正成为VC/PE们退出的一条大路。跨界并购闯关不易，为了降低交易难度，这笔并购的方案设计亮点颇多。比如，为了完成这笔并购，芯慧联进行了大刀阔斧的业务拆分，甩掉亏损资产的包袱，然后百傲化学再通过参股投资为亏损业务输血。还有人可能要问，此次百傲化学并购芯慧联的方式是增资，并未涉及老股转让，VC/PE股东们要如何退出呢？实际上，此次跨界并购还有一大“创新”：在并购交易的同时搭配S交易，引入了新投资机构接盘原VC/PE股东的老股，保障它们的顺利退出。新型跨界并购：“产业逻辑”前置百傲化学这次的跨界并购不是一时兴起。跨界并购过往之所以被人诟病，主要是因为喜欢追逐热门赛道、热门行业，往往是急功近利。但百傲化学跨界半导体准备相当充分，做到了“产业逻辑”前置。2017年上市以来，百傲化学的主业一度发展势头良好，营业收入从2017年的4亿元增长至2022年的12亿元；同期净利润则从不到1亿元增长到超过4亿元，都翻了三倍。目前，百傲化学已成为国内工业杀菌剂领域的龙头企业，而且是全亚洲最大的异噻唑啉酮类工业杀菌剂原药剂生产商。不过，2023年之后在经济发展放缓、市场需求疲软、行业竞争加剧的背景下，百傲化学的业绩也有所下滑，营业收入同比下滑15.2%，净利润则同比下滑18.43%。2014年上半年，百傲化学营收5.83亿元，同比增长1.7%；但净利润继续下滑，仅为1.65亿元，同比下降13.3%。原有主业增长乏力，百傲化学于是积极谋求第二增长曲线。2024年2月7日，百傲化学与芯慧联达成了《半导体设备业务合作协议》。根据这份协议，百傲化学以自有资金1.4亿元委托芯慧联购买半导体设备，由芯慧联负责对购入的设备进行再制造、升级改造和技术服务，然后对外销售，合作产生的利润按约定的方式进行分成。在这一合作的基础之上，2024年4月百傲化学出资5亿元设立了全资子公司芯傲华，作为专业开展半导体业务的运营平台。5月份，芯傲华与芯慧联及其创始人、实际控制人刘红军就股权投资事宜签署意向性协议，正式启动对芯慧联的收购进程。最近的一些跨界并购中，上市公司往往是已经在亏损或者处于亏损的边缘，被迫通过跨界并购转型来提振业绩，避免被实施退市风险警示。而值得注意的是，虽然“并购六条”明确支持跨行业并购，但“新国九条”也强调了削减“壳”价值，保壳型的跨界并购并不受欢迎。百傲化学是在主营业务依然有较好盈利能力的情况下，通过主动的转型来寻求更大的发展空间，无疑更加地符合“支持上市公司向新质生产力方向转型升级”的政策初衷。壮士断腕为并购铺路芯慧联这一边，也为并购的顺利展开了做了重要的前置工作：着力推动商业化，改善公司盈利能力，并拆分不盈利的业务板块。芯慧联于2019年1月在常熟高新区签约落户，核心团队来自AMAT、TEL、YMTC等著名的半导体设备厂商。根据常熟高新区当时发布的消息，芯慧联拟开发生产能够完全替代进口的ESC产品，ESC是晶圆键合机的关键部件，对产品合格率起着决定性作用，也是一种“会卡脖子”的核心技术。芯慧联投产后，将实现这一半导体核心部件国产化零的突破。2021年5月，芯慧联宣布完成“千万元级”的A轮融资，投资方包括上海东方证券资本投资有限公司、常熟大科园创业投资有限公司，上海半导体装备材料产业投资基金等。该轮融资主要用于晶圆键合机的研制。2022年6月和10月，芯慧联接连完成两轮融资，投资方是龙鼎投资。
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