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投资小红书-第205期

过 面尘土、伤痕累累，现红但我们依然且必须相信时

每当红利资产行情回调或上涨，利资总会有人问，大逻这个赛道何时切换？

巴菲特持有可口可乐37年，持有产背持有美国运通30年，还套后持有禧诗糖果52年，现红持有穆迪评级公司23年，利资这些公司本质上都是大逻红利资产，它们每年派发给伯克希尔巨额的持有产背股息。事实上，还套后红利资产并非赛道，现红里面藏着投资的利资本质，藏着慢慢变富的大逻投资秘诀。

回到A股，如果投资者在10年前买入贵州茅台，当时股价对应的股息率仅为2.72%，然而随着公司利润的增长，股息在以同样或者更高的速度增长，每股贵州茅台2023年派发的股息为10年前股价的31%；同样，如果投资者在10年前买入苏泊尔，当时股价对应的股息率为3%，每股苏泊尔2023年派发的股息为10年前股价的20%。

尽管股市有牛熊，但优秀公司的盈利随着时间的增长而不断增加。巴菲特现在每年从可口可乐中收到7500万美元的分红，占到其当年买入成本的50%。红利资产带给投资者的不仅是当前可见的股息率，更是一种跟随公司盈利增长的股息率。

“时间每过一年，他最初投资的回报率就会增长一些，这些数据会像金字塔一样越垒越高。”正如玛丽·巴菲特在《巴菲特教你读财报》一书中所说。时至今日，日斗投资王文依然记得当初他听到伊泰集团创始人张双旺说“投资就是分钱”时的震撼，红利资产里藏着投资的本质，切勿仅仅从投资风格或者赛道的角度去理解红利资产。

复盘红利资产十年价值

对于红利资产板块来说，其十年前的股息率甚至不如现在有吸引力，因为十年前房地产板块吸金，房地产信托类产品的年化收益都在10%以上。然而，用长远的视角复盘，这些资产的价值在过去十年中发生了惊人的变化，它们不仅依靠分红就分回了当初的买入成本，而且股价都有了相当大的涨幅，优秀上市公司带给投资者的收益大幅跑赢了其它大类资产。

如果投资者在10年前买入粤高速，当时股价对应的股息率仅为3.03%，然而随着公司利润的增长，股息在以同样或者更高的速度增长，每股粤高速2023年派发的股息为10年前股价的16.6%。且不说粤高速的股价在过去十年上涨了435.44%。

如果投资者在10年前买入重庆啤酒，当时股价对应的股息率仅为1.32%，然而随着公司利润的增长，股息在以同样或者更高的速度增长，每股重庆啤酒2023年派发的股息为10年前股价的18.49%。且不说重庆啤酒的股价在过去十年上涨了407.89%。

如果投资者在10年前买入中国神华，当时股价对应的股息率为4.81%，然而随着公司利润的增长，股息在以同样或者更高的速度增长，每股中国神华2023年派发的股息为10年前股价的14.7%。且不说中国神华的股价在过去十年上涨了417.95%。

如果投资者在10年前买入福耀玻璃，当时股价对应的股息率为7.7%，然而随着公司利润的增长，股息在以同样或者更高的速度增长，每股福耀玻璃2023年派发的股息为10年前股价的13.35%。且不说中国神华的股价在过去十年上涨了583%。

尽管自2021年初以来，红利资产板块中的部分优质公司也跟随大市深度回调，但如果放在10年的时间线轴里，这些公司的价值依然惊人。尤其值得关注的是，对于长期股东来说，虽然人心变化股价起起落落，但稳定增长的股息率和企业盈利更有意义。

关注不断增长的“息票利率”

玛丽·巴菲特说，对于巴菲特来说，一家具有持续竞争优势的公司，其股票相当于一种股权债券，公司的税前利润相当于普通债券的息票或它支付的利息。但不同于普通债券，股权债券所支付的息票利率不是固定的，而是年复一年保持增长态势，股权债券的价值自然也在不断攀升。

以可口可乐为例，20世纪80年代末期，巴菲特开始以平均每股6.5美元的价格买入可口可乐公司的股票，该公司的税前利润为0.7美元。从以往数据来看，可口可乐公司一直保持着每年15%的增长率。由此，巴菲特认为，他买到的是可口可乐的股权债券，这种债券能为他最初每股6.5美元的投资带来10.7%的税前回报。同时，他认为，该回报率今后将以每年15%的速度增长。

股票不过是带着股票面具的债券，只不过这种债券的利率不是固定的。投资者如果将这种理念放在心底，就会将注意力从股价的变动转移到公司基本面的研究之上。竞争优势巨大的公司，会让其息票利率随着时间而不断增长，也会让其股东慢慢变富。

玛丽·巴菲特还说，可口可乐公司的税前利润以9.35%的增长率增长，截至2007年，其每股收益为3.96美元，相当于税后利润每股2.57美元，这意味着巴菲特初始投资的每股6.5美元的可口可乐公司股权债券，在2007年支付了3.96美元的税前回报给他，这相当于60%的税前年回报率和40%的税后年回报率。

责编：战术恒

校对：刘星莹

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